SEC擬廢除關鍵股票交易規則——DeFi代幣化股票的重大利好

TLDR

• 美國證券交易委員會（SEC）提議廢除《NMS法規》中的第611條和第610(e)條規則，這兩條規則自2005年起規範美國股票交易
• 第611條禁止以劣於最佳可用報價的價格執行交易；第610(e)條防止出現鎖定或交叉報價
• Galaxy Digital研究主管Alex Thorn稱此舉為代幣化股票在DeFi交易領域「迄今最重大的解鎖之一」
• 自動化做市商（AMM）無法在法律上遵守這些規則，導致代幣化美國股票無法在去中心化平台上交易
• SEC預計於2027年第一季完成規則修訂，但早期代幣化試點項目的豁免可能更早落實

SEC提議廢除兩項長期存在的股票交易規則，專家表示這兩項規則一直阻礙代幣化美國股票在去中心化金融平台上交易。

這兩項規則——《NMS法規》第611條和第610(e)條——於2005年推出。第611條禁止以劣於其他任何交易所最佳可用報價的價格執行交易。第610(e)條禁止交易場所顯示與其他地方報價形成鎖定或交叉的報價。

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這對DeFi意味著什麼

Galaxy Digital研究主管Alex Thorn解釋了為何這些規則對加密市場中的代幣化股票交易構成硬性壁壘。

自動化做市商——為去中心化交易所提供動力的程序——通過以流動性池當前提供的任何價格對池執行交易來運作。它們無法查詢納斯達克的價格，也無法因其他地方存在更優報價而暫停交換。根據第611條，這使得每一筆交易都構成違規。

第610(e)條造成了同樣的問題。AMM根據交易活動持續更新價格，這意味著其報價會定期鎖定或交叉全國最優買賣報價（NBBO）——而這正是交易所目前被要求防止的情況。

後續發展

若上述規則被廢除，SEC預計將轉而依賴FINRA第5310條規則下的「最佳執行」標準。該框架以原則為基礎，屬於經紀商層面，意味著它能夠適應AMM的運作方式。

TD Cowen華盛頓研究小組常務董事Jaret Seiberg表示，該提案可能會被採納。預計規則將於2027年第一季完成定稿。

但Seiberg補充說，代幣化試點項目可能無需等待那麼久。他預計SEC將在第611條正式廢除之前，為早期代幣化項目提供豁免救濟。

此提案是SEC於2025年8月啟動的更廣泛「加密項目（Project Crypto）」計劃的一部分，旨在為美國市場的數字資產和區塊鏈建立更清晰的規則。

Thorn指出，其他障礙依然存在，包括交易所註冊、清算和結算流程，以及並非為去中心化交易而設計的規則。他表示，這些問題或許可通過SEC即將推出的「創新豁免」加以解決。

據報道，SEC原計劃上月發布代幣化股票交易框架，但在股票交易所對執行問題提出關切後推遲了發布。

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