加密衍生品風險偏好驟降，ETF 資金外流衝擊 Bitcoin

TL;DR

• Deribit Insights 利用 Block Scholes 分析指出，上週現貨市場近 20% 的跌幅後，加密貨幣衍生品風險偏好急劇下降。
• 風險偏好指數降低到 0.05 以下，而 BTC 期權偏斜則從更深的看跌水平中回升。
• 報告指出，此次走勢恰逢現貨比特幣 ETF 自上市以來最長的資金流出持續期。
• ETH 資金費率自 6 月 5 日起持續為負，顯示永續合約市場呈看跌部位。

上週拋售後，加密貨幣衍生品交易者大幅收縮，Deribit Insights 報告指出，Block Scholes 風險偏好指數在現貨市場嘗試穩定於 60,000 美元以上之際，大幅降低到 0.05 以下。

6 月 11 日的分析報告描述了市場仍在消化現貨價格近 20% 下跌的影響。儘管比特幣此後已在 60,000 美元區域上方整合，但衍生品部位顯示交易者並未急於重新建立積極的上行敞口。

比特幣拋售後風險偏好下降

風險偏好指數是 Block Scholes 的專有指標，但走勢方向明確：交易者已變得更加謹慎。低於 0.05 的讀數表明，與較為樂觀的時期相比，市場對風險的需求已大幅崩潰。

Deribit 表示，此次下跌恰逢現貨比特幣 ETF 自產品上市以來最長的資金持續流出期。ETF 資金流向已成為市場主要的機構情緒指標之一，因此持續流出期為衍生品信號增添了更多份量。

報告還討論了 Strategy Inc. 的企業資金庫活動，注意到一筆小規模的 32 BTC 出售披露，以及後來宣布的以 1.031 億美元購入 1,550 BTC。這一細節值得關注，因為 Strategy 的活動通常被視為企業比特幣需求的代表，儘管更廣泛的衍生品前景仍保持謹慎。

期權偏斜仍指向防禦性部位

期權數據顯示有所回升，但並非完全重置。根據報告，BTC 25-Delta 風險逆轉略低於 -9%，從五天前現貨跌破 60,000 美元時約 -19% 的水平回升。

負偏斜意味著交易者仍對下行保護賦予比上行買權更高的價值。從 -19% 改善表明恐慌情緒已有所緩解，但市場尚未恢復至明確的看漲態勢。

這對比特幣近期走勢至關重要。現貨在 60,000 美元以上的整合表面上看起來較為平靜，但期權交易者似乎在等待更強力確認信號的同時，仍保持對沖部位。

ETH 資金費率轉為負值

報告還指出以太坊衍生品承壓。ETH 資金費率自 6 月 5 日起持續為負，顯示永續合約市場存在看跌偏向。

負資金費率並不保證價格會進一步下跌。若價格反彈，有時可能引發軋空。但這確實表明，槓桿交易者目前更願意付費維持 ETH 看跌敞口，而非看漲多頭敞口。

Deribit 報告還指出，ETH 現貨價格較其 2025 年 8 月的歷史高點已降低了 66%。這一較大幅度的回撤有助於解釋為何情緒依然脆弱，即使短期價格趨於穩定。

交易者目前關注的重點

核心問題在於當前的整合是否會形成底部，或只是在進一步下跌之前的短暫停頓。衍生品市場尚未發出明確的看漲信號。

對於比特幣而言，ETF 資金流向的持續回升以及較不防禦性的期權偏斜，可能是風險偏好回升的必要條件。對於以太坊，交易者可能會觀察負資金費率是否持續或開始正常化。

在此之前，Deribit 的最新分析顯示，加密貨幣市場在拋售後仍處於修復模式，專業部位謹慎有餘、信心不足。