AI支出接近網路泡沫時代水準，超大規模業者加速基礎設施投資

TLDR：

• 高盛預測，超大規模雲端業者將於2026年前將約98%的營運現金流投入資本支出。
• 隨著企業擴建資料中心與運算基礎設施，AI支出正逐漸接近網路泡沫時代的水準。
• 大型科技公司的資本支出至2027年可能達到9,200億美元，樂觀估計甚至接近1.4兆美元。
• 外界持續質疑，AI支出能否產生足以合理化日益增加投資規模的回報。

根據高盛最新預測，AI支出正逐漸接近網路泡沫時代的水準。

高盛預期超大規模雲端業者將於2026年前將幾乎全部營運現金流投入資本支出。此一預測再度引發外界討論，究竟當前AI支出能否產生與投資規模相符的回報。

超大規模雲端業者推動AI支出邁向歷史高點

高盛預測，超大規模雲端業者將於2026年將約98%的營運現金流投入資本支出。此一估計顯示，當前AI支出已接近網路泡沫高峰時期的水準。

Global Markets Investor分享的市場評論指出AI支出方面的疑慮日益上升，此議題因而受到廣泛關注。

該評論指出，大型科技公司可能將幾乎所有內部產生的現金投入資料中心、運算基礎設施、網路設備及AI硬體。

隨附分析圖表追蹤資本支出佔營運現金流的百分比。歷史數據顯示，電信公司在2000年代初期基礎設施熱潮期間超過120%；與此同時，科技、媒體與電信業的整體比率在高峰時期接近95%。

相較之下，超大規模雲端業者多年來維持較低的支出水準。2015年至2018年間，該群體投入的比率約為營運現金流的30%至40%。

然而，隨著雲端需求擴張及人工智慧發展加速，AI支出急劇攀升。

至2023年，該比率增加到約55%。高盛目前預期2025年將達到約68%，並於2026年進一步邁向98%。

此預測顯示，幾乎每一分營運所得都可能被重新導向基礎設施擴張。

AI支出回報疑慮持續升溫

當前投資週期主要由AI運算需求所驅動。各企業持續擴建資料中心，同時大量採購GPU與網路設備以支援先進模型。

高盛預期大型科技公司的資本支出至2027年將接近9,200億美元。在較為積極的情境下，支出可能增加到1.4兆美元之多。與2026年平均預測相比，該數字代表最高增加89%的成長幅度。

與此同時，部分部署人工智慧工具的企業正評估AI支出是否產生了足夠的回報。隨著整個產業的基礎設施成本持續上升，營收成長仍是關注焦點。

模型供應商之間的競爭也日趨激烈。主要AI開發商之間的定價壓力引發了長期獲利能力的討論。較低的價格或許有助於推動採用，但若使用量擴張無法抵銷成本降低，也可能限制營收成長。

圖表顯示超大規模雲端業者已遠超歷史平均水準，逼近100%門檻。此類水準表明，幾乎所有營運現金流都可能投入未來成長專案，而非用於股東分配或其他企業活動。

支持此投資週期者指出雲端需求持續擴張及AI採用更加普及。其他人則持續關注AI支出能否產生足以支撐當前所規劃龐大資本承諾規模的營收成長。

隨著預測延伸至2026年及2027年，AI支出仍是全球金融市場中最受矚目的議題之一。投資者持續觀察基礎設施需求與商業採用的推進速度，是否能與日益增加的資本配置相匹配。

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