SpaceX 750億美元IPO鎖定期使內部人士退出敘事趨於複雜

SpaceX 批評者表示，此次 IPO 可能讓新買家淪為出場流動性，但招股文件及鎖定條款顯示，內部人士拋售仍屬有限。

重點摘要：

SpaceX 鎖定期

SpaceX 透過發行 5.556 億股新 A 類股籌集約 750 億美元。此次發行不包含現有股東的持股，因此所得款項歸公司所有，而非尋求立即退出的內部人士。

招股文件指出，大部分資金將用於資助 SpaceX 的 AI 基礎建設，而 Elon Musk 及部分主要投資者同意接受 366 天的鎖定期。員工同樣面臨限制，因為較低級別員工的股權將凍結至第二季財報發布後的首個解禁窗口。

若考量後續的解禁時間表，退出流動性的論點更具說服力。Alphabet 透過 Google 在 xAI 合併稀釋其原先 6.11% 持股後，仍持有 SpaceX 約 5% 的股份，而早期創投支持者也有理由向投資者返還資本。

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SpaceX 買家

Space Capital 創辦人 Chad Anderson 向 Fortune 表示：「我們已投資近十年，向投資者返還資本是我們的本業。」這句話道出了拋售壓力的真實存在，即便目前尚未即時浮現。

時間表允許最多 20% 的合格內部人士股份在第二季財報發布後解禁，預計時間介於 7 月中至 9 月之間。若 SPCX 在 10 個交易日中有 5 日的交易價格高於發行價 30%，則可再解禁 10%，其後分五個各 7% 的批次依序釋出。

散戶買家並未被強迫承接不想要的股票。他們提交了逾 1,000 億美元的認購訂單，但隨著機構需求增強，SpaceX 將散戶配額從原定 30% 降低到 20% 左右。

BlackRock 至少下單 50 億美元，各主權財富基金獲配均逾 10 億美元。更貼切的比較對象是 2012 年的 Facebook——即便分批解禁，股價仍較發行價降低了 40%，顯示有計劃的供應釋出即便對需求強勁的 IPO 也能帶來壓力。

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