Multicoin Capital 支持 319 美元 HYPE 目標，儘管存在重大風險警告

Multicoin Capital 預測，儘管識別出多項結構性和市場風險可能威脅其長期前景，Hyperliquid 的 HYPE 代幣仍有望在 2028 年達到 319 美元。

根據 Multicoin Capital 的最新報告，該投資公司預期 Hyperliquid（HYPE）將從目前約 64 美元的價格增加到約五倍，基於基本情景，即 Hyperliquid 到 2028 年產生約 80 億美元的年度盈利，並以 20 倍市盈率交易。

Multicoin 亦披露，該公司於二月開始累積 HYPE，使其成為流動基金中最大持倉之一，同時在發布報告後採取三天禁止交易政策。

為何 Multicoin 認為 Hyperliquid 能夠支撐更高估值

該公司的信心很大程度上來自 Hyperliquid 在 2025 年的快速擴張。據 Multicoin 稱，該去中心化交易所從約 2.9 兆美元的交易量中產生了約 8.73 億美元的收入，同時用戶基礎從約 301,000 增加到 923,000。同期，未平倉合約從約 20 億美元增加到 60 億美元。

報告引用的當前市場數據顯示，Hyperliquid 目前佔去中心化永續期貨未平倉合約的 59% 以上。其未平倉合約規模亦已達到約 96 億美元，超過其最大鏈上競爭對手的總和。

除去中心化市場外，Multicoin 認為 Hyperliquid 持續縮小與中心化交易所的差距。每月永續期貨交易量已達到 Binance 水準的約 17%，而未平倉合約約為 Binance 的 21%，該公司將這些數字與 Binance 自身的早期增長軌跡進行了比較。

投資論點的另一支柱是 HIP-3，這是一項允許第三方團隊推出與股票、大宗商品及股票指數等資產掛鉤的永續市場的升級。 

據 Multicoin 稱，與現實世界資產掛鉤的未平倉合約已超過 29 億美元，而一份經官方授權的標普 500 永續合約在首週的平均日交易量超過 1 億美元。

報告亦預期期權交易、預測市場、投資組合保證金及與 HyperEVM 應用程式更深度的整合，將在未來幾年擴展 Hyperliquid 的收入機會。Multicoin 認為這些新增功能有助於將該平台轉型為其所描述的「萬能交易所」，提供全天候多資產類別的交易入口。

哪些風險可能阻礙 319 美元的預測

即便估值樂觀，Multicoin 也承認多項因素可能使其預測落空。報告將去中心化挑戰、監管不確定性、治理問題、競爭加劇及潛在壞帳列為協議面臨的主要風險。

價值捕獲仍是該公司看漲展望的另一原因。根據報告，Hyperliquid 協議收入的約 99% 用於回購 HYPE，這些代幣實際上從流通中移除。Multicoin 亦指出，Hyperliquid 從未募集外部資本，且在沒有獨立股權層的情況下運營，使協議的經濟效益能直接累積給代幣持有人。

報告估計 Hyperliquid 已為 HYPE 持有人產生了約 8.69 億美元的過往盈利。以代幣價格約 63 美元為基礎，Multicoin 計算出 HYPE 的交易市盈率約為過往盈利的 36 倍，或在計入與 Hyperliquid 的 Coinbase 及 USDC 協議相關收入後約為 30 倍。

與此同時，技術圖表呈現出比該公司長期預測更為謹慎的圖景。在四小時時間框架上，HYPE 正在形成看跌雙頂形態，頸線位於約 52.7 美元支撐位附近。

若賣方將代幣推破該支撐位並確認形態，測量的下行目標指向 28.5 美元區域，這表明交易者可能在關注 Multicoin 長期基本面展望的同時，持續留意技術風險。