Strategy優先股的拋售讓投資者對一切產生質疑

2025年，比特幣最強力的鼓吹者兜售起金融煉金術。在布拉格的一場會議上，比特幣囤積者Strategy的執行主席Michael Saylor大力推介公司的最新股票發行。「我給你上行空間，你沒有下行風險，而且在你等待致富的過程中，我還會支付股息給你，」他說道。

Saylor正在大力推崇由Strategy發行的永續優先股，其交易代號為STRC，暱稱「Stretch」。這一金融工具介於股票與債務之間。每股STRC設計以100美元交易，持有人每兩週可獲得約11.5%的股息收入。Strategy將出售股票所籌集的資金用於購入新的比特幣，或支付給債權人的利息。

這是一種另類金融產品——Saylor表示是他與AI共同設計的。雖然STRC不賦予持有人Strategy的所有權權益，但它與Strategy業務的成敗息息相關。這家比特幣囤積者只有在擁有現金的情況下才能支付股息，而現金只能在貸款方持續提供資金的情況下才能籌得，而貸款方只有在相信Strategy能夠還款時才會繼續提供資金。

Strategy主席表示STRC具有「類貨幣市場的穩定性」，但在推出近一年後，這一比較似乎……有些牽強。目前優先股交易價格已降低到74美元，交易者普遍擔憂這家比特幣囤積者可能無力支付股息。

「[STRC]難道不是必然會崩潰嗎？」加密貨幣風險公司Gauntlet的聯合創始人Tarun Chitra在加密貨幣播客《The Chopping Block》上問道。

「不舒適的生活」

Strategy的成敗將對加密貨幣行業產生重大影響。Strategy最初是一家數據軟件公司，如今已蛻變為全球最大的比特幣持有者之一，資產負債表上持有逾500億美元的比特幣。而該公司在6月初出售比特幣後，股價已大幅下跌。

「核心問題在於這個資本結構究竟是彎曲還是斷裂，」加密貨幣託管商Anchorage Digital的研究主管David Lawant在提及Strategy時說道。「我們肯定正處於一個考驗期。」

這也是一段STRC持有人可能感到被Saylor所欺騙的時期——Saylor曾承諾他的優先股穩定可靠。事實上，3月份Strategy主席曾在X上發布一則廣告，廣告中描繪了一名女性誇耀自己如何將積蓄投入STRC。「你本不應該過著不舒適的生活，」Saylor在影片上方寫道。

三個月後，Strategy的主席本人似乎才是那個不舒適的人，他正努力安撫市場的不安情緒。「波動性考驗每一種資本結構，」他於週四寫道。但儘管投資者持懷疑態度，Anchorage Digital研究主管Lawant仍相信這家比特幣巨頭能夠在市場反彈中存活：「我認為他們將能夠渡過這場風暴。」

Ben Weiss
benjamin.weiss@fortune.com
@bdanweiss

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