Strategy Inc資本框架將12.5億美元的Bitcoin銷售提上議程

Strategy Inc 剛剛重新規劃了其資本思維——而且首次將出售 Bitcoin 納入考量。該公司新採用的 Strategy Inc 資本框架，稱為數位信貸資本框架（Digital Credit Capital Framework），是一個五部分結構，旨在鞏固流動性、強化優先證券，並賦予管理層主動管理資產負債表的工具，而非單純累積資產與發行股票。

重點摘要

• Strategy 的數位信貸資本框架包含五個組成部分：美元儲備政策、修訂後的 STRC 股息政策、數位信貸證券與 A 類普通股的回購計劃，以及 BTC 貨幣化計劃。
• 截至 2026 年 6 月 28 日，美元儲備約為 25.5 億美元，涵蓋約 17.4 個月的優先股息及利息支出。
• STRC 股息率自 2026 年 7 月 1 日起升至年息 12.00%，此後每月進行評估。
• 兩項獨立的10 億美元回購計劃——一項針對數位信貸證券，一項針對 A 類普通股——已獲授權但不具強制義務。
• 12.5 億美元的 BTC 貨幣化計劃允許出售 Bitcoin 以資助儲備、股息及回購（於有利時機），且不動用美元儲備。

Strategy Inc 推出數位信貸資本框架

在此之前，Strategy 的資本操作手冊基本上是單向的：發行股票或債務、購入更多 Bitcoin、循環重複。新框架標誌著向雙向資本管理的刻意轉變——在財務上合理時回購證券，而不僅僅是出售它們。

執行長 Phong Le 直言不諱：公司正在「從單向資本發行演進為主動資本管理」。這一轉變具有實質意義。Strategy 的市值已降至低於其 Bitcoin 持倉價值，使其市值對淨資產價值比率降低到 1 以下——這一訊號引發批評，並對公司長期維持其資本模式的能力提出質疑。

五部分框架正面回應了這一壓力。它為現金使用方式設立了正式的護欄，引入了動態股息機制，為增值回購打開了大門，並且——最重要的是——建立了一套有條不紊地選擇性將 Bitcoin 貨幣化的流程，同時不放棄公司的核心財庫理念。

五個組成部分，一次戰略轉型

該框架的各組成部分作為一個整合系統協同運作，而非各自獨立的措施。美元儲備政策將現金專門劃撥用於優先股息及利息支付。修訂後的 STRC 股息政策提升殖利率並引入每月重新校準機制。兩項回購計劃——一項針對數位信貸證券，一項針對 A 類普通股——各授權上限 10 億美元，在交易價格使回購具有吸引力時提供降低未償付義務的工具。而 BTC 貨幣化計劃則透過為上述各項提供以 Bitcoin 為後盾的融資機制，將一切串聯起來。

創辦人兼執行董事長 Michael Saylor 清楚地闡明了其邏輯：「數位信貸需要流動性、紀律與主動的資本管理。此框架旨在強化信貸品質，並使公司能夠在增值時降低預期的優先股股息支付。」

美元儲備與新股息計算

美元儲備是該框架的財務錨。截至 2026 年 6 月 28 日約為 25.5 億美元——此數字包含市場發行結算的預期收益——按年度義務約 17.6 億美元計算，涵蓋約 17.4 個月的優先股股息及利息支出。

董事會設定了最低底線：儲備必須隨時保持不低於 12 個月的覆蓋率。任何低於該門檻的動用均需董事會明確授權。這一治理層面至關重要。它向優先股股東發出信號：流動性並非可自由裁量的——它有一個明確且可執行的底線。

結合 12.5 億美元的 BTC 貨幣化計劃容量，優先股股息流動性總覆蓋率達到約 38 億美元，即約 25.9 個月——財務長 Andrew Kang 直接強調了這一數字：「憑藉 25.5 億美元的美元儲備及 12.5 億美元的董事會授權儲備建設 BTC 貨幣化容量，Strategy 目前的優先股股息流動性覆蓋約達 25.9 個月。」

STRC 股息上調，並內建每月靈活調整機制

STRC 浮動利率優先股將獲得顯著的殖利率提升。年度股息率增加到 12.00%，適用於 2026 年 7 月 1 日當日或之後登記日的半月期。先前已宣告但尚未支付的股息不受影響。

比利率本身更有趣的是其背後的機制。今後，Strategy 將每月評估 STRC 股息率，權衡包括 STRC 交易水準、市場殖利率、信用利差、Bitcoin 價格與波動性、美元儲備覆蓋率以及公司整體資本結構在內的各項因素。公司的目標是讓 STRC 接近其 100 美元票面金額交易——大致在 99 至 100 美元區間——但公司不作任何保證。

這種每月校準是一項有意義的設計選擇。Strategy 並非設定固定利率並每年重新審視，而是將 STRC 股息作為一種市場響應工具來對待。這為管理層提供了隨條件變化收緊或放寬殖利率訊號的空間——一種可與回購及 BTC 貨幣化協同運作而非孤立存在的工具。

回購計劃：20 億美元的授權實力

兩項回購計劃均設有相同的授權上限：總購買價格各高達 10 億美元。合計代表 20 億美元的潛在回購能力——儘管兩項計劃均不強制要求公司購入任何一股或一個單位。

對於數位信貸證券，STRC 享有優先地位。管理層將在判斷回購具有增值效益時推進回購——即以低於票面價值的折扣回購優先股，將降低未來的股息義務並改善公司的信貸概況。STRF、STRD 及 STRK 也包含在計劃範圍內。

MSTR 普通股回購計劃遵循類似邏輯：當管理層認為 A 類股票的交易價格低於內在價值時，將進行回購。兩項計劃均可透過公開市場購買、大宗交易、私下協議交易、要約收購或交換要約，或其他法律允許的方式執行。

關鍵在於，兩項計劃均不動用美元儲備

這正是 BTC 貨幣化計劃變得不可或缺之處。無論是優先證券還是普通股的回購，均由出售 Bitcoin 的資金支應，而非動用現金儲備。這種分離是刻意為之的。美元儲備僅為一個目的而保護：支付股息及償還債務。Bitcoin 的收益則涵蓋其他一切。

這是一種架構上清晰的資金來源分離，也是該框架在概念上得以成立的原因。Strategy 能夠在不削弱優先股股東所依賴的流動性緩衝的情況下，追求增值回購。

BTC 貨幣化計劃的實際意義

BTC 貨幣化計劃——授權上限 12.5 億美元——賦予 Strategy 董事會批准的靈活性，可為三個特定目的出售 Bitcoin：建立或補充美元儲備、在出售 BTC 比發行股票更有利時為優先股息及利息支付提供資金，以及為回購數位信貸證券或普通股提供資金。

任何超出這三個目的或超過授權上限的 Bitcoin 出售，均需進一步獲得董事會批准。該計劃沒有固定到期日，也不強制要求實際出售 BTC。

此處的戰略意義不容低估。對於一家多年來將 Bitcoin 累積融入其核心身份的公司而言，授權出售 Bitcoin——即便是選擇性和有條件的——代表著一次真正的理念演進。Kang 的表述一針見血：「Bitcoin 是資本。」這句話將 Bitcoin 重新定義為不是不計代價無限期持有的資產，而是在數字合理時可以部署的資源。

對於關注 Strategy 優先證券的投資者而言，這令人放心。對於普通股股東而言，這是管理層現在將 Bitcoin 視為資產負債表中運作部分的信號——而非僅僅是被動累積的價值儲存手段。市場的初步反應印證了這一解讀：MSTR 股票在消息公告後盤前上漲約 6%，STRC 上漲約 9%，Bitcoin 本身也突破 60,000 美元。

優先股股東與普通股投資者現在面臨哪些變化

該框架實際上將 Strategy 的投資者群體分為兩組，各具不同的風險概況與不同的保障。優先股股東——持有 STRC、STRF、STRK 及 STRD 的人——獲得正式的流動性保障底線、更高的 STRC 股息，以及一項可能降低供應並支撐價格接近票面價值的回購計劃。普通股股東則獲得一項回購計劃，以及一個已公開承諾雙向資本紀律的管理團隊。

兩組投資者共同面臨的是對 Bitcoin 價格動態的敞口。BTC 貨幣化計劃的容量與 BTC 市場條件掛鉤，而合計 25.9 個月的總覆蓋率假設 Bitcoin 能以產生目標收益的水準出售。若 BTC 價格大幅下跌，該覆蓋緩衝將隨之壓縮。

這一張力——Bitcoin 既是被保護的資產，又是應急資金來源——是烙印在該框架每個方面的根本設計挑戰。Strategy 已圍繞這一問題建立了精密的治理機制。這一架構能否在壓力下維持，取決於任何政策都無法掌控的那一個變數。

常見問題

Strategy Inc 新的數位信貸資本框架包含哪些內容？

該框架包含五個組成部分：董事會批准的美元儲備政策、自 2026 年 7 月 1 日起將利率提升至年息 12.00% 的修訂 STRC 股息政策、授權上限 10 億美元的數位信貸證券回購計劃、授權上限 10 億美元的 A 類普通股回購計劃，以及授權上限 12.5 億美元的 BTC 貨幣化計劃。

Strategy Inc 計劃如何為其證券回購提供資金？

數位信貸證券和 A 類普通股的回購均透過 BTC 貨幣化計劃下的 Bitcoin 出售提供資金——而非來自美元儲備，後者專門保留用於優先股股息及債務利息支付。

STRC 股息政策有哪些變化？

STRC 年度股息率增加到 12.00%，適用於 2026 年 7 月 1 日當日或之後登記日的半月期。今後，Strategy 將根據包括 STRC 交易水準、市場殖利率、信用利差、Bitcoin 價格與波動性以及公司整體資本結構在內的市場因素，每月評估該利率。

BTC 貨幣化計劃的目的是什麼？

它允許 Strategy 出售 Bitcoin——授權上限 12.5 億美元——以資助美元儲備、在 BTC 出售比發行股票更有利時支付優先股股息及利息，以及為增值回購數位信貸證券或普通股提供資金。任何超出這三個目的的 Bitcoin 出售均需額外的董事會授權。

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