史上最大 IPO，SpaceX 募資案的 23 家承銷商中，唯有韓國最大券商未來資產證券一股未得，向客戶公開道歉並遭主管機關調查。
（前情提要：SpaceX 傳有意捐「股票」進川普儲蓄帳戶，每位新生兒免費發 1,000 美元 ）
（背景補充：韓國券商全面搶購交易所：Kiwoom傳入股Bithumb、三星買Upbit）
本文目錄
- 「Project Apex」：一封被誤讀的徵需 email
- 11 億美元訂單，憑空消失在系統之外
- 國民年金與未來資產投信反而有份
- 道歉之後，難堪印記留在最輝煌一頁
當未來資產證券的交易團隊在主承銷商系統上，赫然發現配額欄位顯示「零股」時，距離 SpaceX 史上最大 IPO 掛牌不過幾天。這家視此案為晉身全球一線的韓國最大券商，非但沒能乘著風光登場的火箭，反而要向數萬名滿懷期待的客戶傳送道歉訊息，並迎來主管機關的調查。
「Project Apex」：一封被誤讀的徵需 email
彭博引述知情人士報導，整起事件的導火線可追溯至代號「Project Apex」的承銷前準備階段。
今年 5 月中旬，正式詢價（bookbuilding）尚未開始，主承銷商高盛、摩根士丹利與花旗對 23 家承銷商發出一封電子郵件，要求各方在虛擬資料室回報旗下投資人的初步需求意向，這是大型 IPO 的慣常流程，只是在正式下單前蒐集需求訊號。
然而，熟悉未來資產內部想法的人士向彭博透露，未來資產在回覆這封信件時，誤以為此舉即等同於完成正式下單。彭博指出，實際的正式訂單是在 6 月另一封主承銷商發出的邀約信後才需要提交，這才是業界慣例中的真正下單節點。
換言之，在高盛等華爾街銀行的認知裡，未來資產提交的零售客戶正式訂單數量是零。最終配額，也就是零股。
11 億美元訂單，憑空消失在系統之外
知情人士向彭博透露，此次溝通落差只是未來資產與主承銷商之間一連串誤解中最關鍵的一環。在誤解發生之前，未來資產其實已循序推進，4 月確認 SpaceX 無法直接對韓國散戶開放認購（部分原因涉及監理規定），隨即調整方向，改以私募方式向特定機構與高資產客戶徵集訂單。
5 月 20 日，SpaceX 向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案顯示，韓國市場將透過私募方式認購，首爾團隊視此為正式確認的綠燈。此後，未來資產陸續從韓國客戶端收取共計約 11.4 億美元的認購訂單。
直到當未來資產的工作人員登入某主承銷商系統檢視配額時，才驚覺公司名下掛零。這對整個團隊而言是「完全意料之外」的衝擊。
國民年金與未來資產投信反而有份
彭博指出，同樣來自韓國的投資方，結果卻大相逕庭。韓國國民年金（NPS，管理資產規模逾 1 兆美元）以及同屬未來資產集團的未來資產環球投資，均透過主承銷商管道成功獲得配額。
這個反差讓首爾的金融監督院院長李燦鎮也直言難以接受。他在 6 月 22 日對媒體表示，「至今仍難以理解」未來資產為何落得空手而回，並表示原本預期韓國專業投資人「當然」能獲得配額。
FSS 的調查起初針對參與認購的投資人是否符合資格要件，其後範圍擴大，將未來資產未能取得配額的經過一併納入。至截稿前，調查結果尚未公開，但此案屬正式查核程式，後續可能祭出裁罰。
高盛、摩根士丹利、花旗、未來資產均拒絕向彭博置評。韓國政府發言人與 FSS 同樣不予回應。SpaceX 未有任何回覆。
道歉之後，難堪印記留在最輝煌一頁
彭博報導，未來資產副會長金美燮與許善浩，在 6 月 15 日向客戶發出簡訊，「對於讓懷抱期待參與 SpaceX IPO 認購的客戶收到如此沉重的訊息，我們深深致歉」，並承諾重新檢視作業流程、研擬「恢復消費者信任」的措施。
從商業關係來看，未來資產原本是 SpaceX 早期投資方之一，理論上具備近水樓臺之利，才得以成為 23 家承銷商中少數幾家外國券商之一。這次事件的諷刺之處在於：它不是敗在資本實力、資訊落差或市場競爭，而是栽在 IPO 作業中最基本的溝通流程。
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