美國利率探討》等降息？先升息？巴克萊看聯準會壓到2027年不動

聯準會 6 月利率會議連續第四度按兵不動，維持在 3.50% 至 3.75%，但會議紀要罕見浮現升息聲音，官員把年底通膨預估大幅上修。巴克萊基準情境仍看聯準會撐到 2027 年不動，卻直言風險偏向升息，理由竟是 AI 投資熱潮推升物價。
（前情提要：鮑爾FOMC警告通膨上行「聯準會沒排除升息」，惠譽仍預測 6 月降息）
（背景補充：準 Fed 主席華許：加密貨幣已融入金融體系！反對發行 CBDC、視 BTC 為新黃金）

當華爾街還在猜聯準會什麼時候降息，聯準會自己的會議室裡，已經有人開始認真討論要不要升息。這不是空穴來風的臆測，而是白紙黑字寫進最新一期會議紀要的分歧，而且把問題推上檯面的推手還不是傳統的油價或就業資料，是 AI。

綜合聯準會 FOMC 會議紀要與巴克萊研究報告。聯準會目前的基準利率停在 3.50% 至 3.75%，2026 年 6 月（6/16 至 17）會議是連續第四次按兵不動，決策一致。下一場會議訂在 7/28 至 29，市場普遍預期還是不會動，但沒有人敢把升息選項從桌上拿掉。

這場 6 月會議也是新任聯準會主席 Kevin Warsh 首次主持的 FOMC 會議。Kevin Warsh 由川普任命，2026 年 5 月經參議院確認上任，一上臺就取消提交個人經濟預測，還想終結「前瞻指引」（forward guidance，聯準會事先對外暗示未來政策走向的做法），會後宣告的篇幅也比 Jerome Powell 時代簡短許多。拿掉個人預測、砍短宣告，Kevin Warsh 想做的事很清楚，少講話，把猜測的空間留給市場自己承擔。

會議紀要裡藏著鷹派

聯準會 6 月會議紀要顯示，官員對通膨的擔憂正在加劇，少數人甚至認為現在就有升息的理由，只是選擇暫時按兵不動。委員會把 2026 年底 PCE 通膨預估從 3 月的 2.7% 一口氣上調到 3.6%，核心 PCE 也從 2.7% 上調到 3.3%，兩個數字都遠高於 2% 的目標。

紀要點名三個通膨風險來源，AI 相關需求、中東衝突、關稅。多數官員說，如果這些情境成真，可能就需要進一步緊縮，也就是升息。紀要原文大意是，幾乎所有這些官員都表示，可能需要某種程度的政策緊縮，才能讓通膨回到 2%。

點陣圖的分歧更直接，18 位官員裡，9 位預期今年底前至少升息一次，其中 6 位甚至預期至少升兩次，另外 9 位認為該按兵不動或該降息。等於對半分裂，聯準會內部已經不再有一致的降息傾向。半年前市場賭的是降息什麼時候來，現在聯準會自己內部賭的是升息會不會來，劇本整個翻過來了。

AI 從省錢工具變成通膨嫌疑犯

AI 建設熱潮正在推升一連串成本，運算力、電力價格、半導體與記憶體晶片（再傳導到個人電腦價格）、卡車運費、建材，全部一起往上走。邏輯說白了就是，強勁的 AI 投資讓經濟成長超過潛在產出，需求一直很旺，關鍵零元件的成本又降不下來，通膨自然更難退。

這是整篇故事裡最有意思的反轉。AI 原本被包裝成提升生產力、壓低成本的救世主，現在看在聯準會眼裡，反而成了通膨的麻煩製造者。科技業講的是生產力革命，聯準會看到的先是電費帳單變厚，兩邊看到的是同一個 AI，卻是完全不同的故事。

巴克萊把賭注押向升息那一邊

巴克萊（Barclays）在報告中的基準預期，是聯準會將維持利率不變到 2027 年底。但巴克萊策略師認為，風險偏向升息，理由是 FOMC 最新會議紀要凸顯與會者對通膨擔憂加劇，以及通膨持續居高不下的風險。

巴克萊策略師的原話是，「雖然與會者預計通膨將回落，但他們認為通膨持續高企的風險仍然存在，部分原因是人工智慧相關投資的強勁需求。」巴克萊也提到，與會者對未來政策走向仍存在分歧。這家機構此前已經放棄今年降息的預測。

對比特幣這類風險資產來說，低利率一向是溫床，升息預期升溫則是相反的力道。利率更高更久，甚至可能真的升息的環境，對風險資產是壓力，不是助力。

3 月時市場還在賭 6 月會降息，惠譽當時甚至還預測 6 月會降，結果 6 月不但沒降，會議紀要裡討論的還是升息。等降息等了大半年，等到的卻是一份認真討論升息的紀要，這樣的劇本轉折，恐怕沒人在年初的時候押注得到。

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