下跌40%，CoreWeave正被市場拋在後頭

文章《下跌40%，CoreWeave 正被市場拋在後頭》首次發表於 24/7 Wall St.。

AI 基礎設施交易在新雲端領域造就了贏家，但有一個名字明顯被遺漏。CoreWeave (NASDAQ:CRWV) 在過去一年下跌了 40.57%，而 Nebius Group (NASDAQ:NBIS) 則飆升了 359.62%，IREN (NASDAQ:IREN) 也上漲了 154.62%。即使是 CoreWeave 最大的合作夥伴 NVIDIA (NASDAQ:NVDA)，在同一期間也上漲了 27.74%。

資本密集度問題

CoreWeave 的 2026 年第一季財報顯示營收為 20.8 億美元，年增率增加了 111.69%，營收積壓訂單達到 994 億美元。然而，淨虧損擴大到 7.4 億美元，單季資本支出達到 77 億美元，利息費用增加一倍到 5.36 億美元。總負債達到 508 億美元，自由現金流降至負 47 億美元。

執行長 Michael Intrator 在財報電話會議上闡述了成長故事：「我們單季增加的積壓訂單比大多數 AI 雲端平台歷史上累積的還多。」然而，毛利率在五個季度內從 78% 壓縮到 68%，調整後營業利潤率下降到 1%。投資者還注意到一宗證券詐欺集體訴訟，指控其隱瞞資料中心建設延誤。財報發布後，Reddit 的情緒轉向看空（分數從 35 降到 42）。

同業展現營運槓桿

Nebius 在 2026 年第二季將調整後 EBITDA 轉正為 1.295 億美元，目標全年調整後 EBITDA 利潤率約為 40%，營收指導區間為 30 億至 34 億美元。執行長 Arkady Volozh 描述了該策略：「我們不僅僅是對行業當前的狀況做出反應；我們擁有知識和經驗，可以為未來的發展建立基礎設施、工具和能力。」Nebius 的市值現在已超過 CoreWeave。

同時，IREN 將其 Bitcoin 足跡轉換為 AI Cloud 平台，簽署了一項價值 34 億美元的五年期 NVIDIA 合約，並包含高達 21 億美元的 NVIDIA 投資。執行長 Daniel Roberts 指出：「沒有閒置的 GPU……我們所有的營運產能都已簽訂合約。」對於尋求受益於建設浪潮的「鏟子股」曝光度的讀者，我們的 AI 繁榮供應商研究深入探討了供應這些超大型雲端服務商的供應商層面。

CoreWeave 能否縮小差距？

NVIDIA 的 20 億美元股權投資以及目標在 2030 年前建立 5+ GW AI 工廠的合作夥伴關係，仍然是最強有力的結構性支撐。Jensen Huang 稱 AI 工廠的建設為「人類歷史上最大規模的基礎設施擴張」。華爾街分析師的平均目標價為 142.29 美元，意味著較當前水準有 53.83% 的上漲空間，其中有 24 個買入評級，11 個持有評級和 2 個賣出評級。

管理層預計到 2026 年第四季利潤率將恢復到低雙位數的調整後營業利潤率，並到 2027 年實現超過 300 億美元的年化運行率。市場是否獎勵這一軌跡，取決於其對債務堆疊的執行能力，而非另一個積壓訂單的頭條新聞。

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