為何華爾街拒絕出售 Bitcoin——甚至在其價值下跌 25% 的情況下反而買入更多

機構投資管理者在2025年第四季度增加了對美國現貨比特幣交易所交易基金(ETFs)的配置，儘管該資產遭遇了急劇的價格回調，市值縮水了近四分之一。

持股數量上升與資產價值下降之間的分歧，呈現出極端波動期間機構行為的複雜圖景。

根據CryptoSlate的數據,比特幣價格在去年最後三個月開局強勁,在10月達到超過126,000美元的歷史新高。

然而,這次反彈證明無法持續,並讓位於一段由200億美元大規模去槓桿事件引發的動盪時期。到年底時,比特幣的交易價格跌破90,000美元。

儘管背景動盪,早期監管文件顯示專業資金管理者將回調視為買入機會,而非退出市場的理由。

截至發稿時,BTC今年已恢復上升勢頭,正關注突破100,000美元。

累積數據

比特幣分析師Sani編制的13F文件早期分析顯示,從2025年第三季度到第四季度,121家機構報告在各種美國上市的現貨比特幣ETFs中淨增加了892,610股。

矛盾的是,雖然這些公司持有的實際股份數量增加了,但這些持股的總美元價值卻下降了約1,920萬美元。

要理解這種動態,必須查看這些公司報告的原始總數。在2025年第三季度,被追蹤的機構集體持有5,252,364股,價值約3.178億美元。

到第四季度末,他們的持股增加到6,144,974股,但這更大規模持股的市值卻縮水到2.986億美元。

這個數據揭示了回撤的程度。根據這些文件,這些機構持有的每股ETF的隱含平均價值從第三季度的約60.50美元降低到第四季度的約48.60美元。這標誌著約19.7%的下降。

儘管經歷了這種重新定價,這些管理者持有的總股份數量仍增加了約17%。

從數據中呈現的敘述很清楚。這些投資者即使在其持股的市值蒸發時仍繼續買入單位,直接在回撤期間增加敞口。

作為背景,達特茅斯學院90億美元的捐贈基金透露,儘管市場情況不佳,它仍購買了約1,500萬美元的BlackRock IBIT和Grayscale以太坊基金的股份。

值得注意的是,這些都是新倉位,顯示出無論表現如何,加密貨幣ETFs繼續吸引機構興趣。

BlackRock現象

資金流向與資產表現之間的脫節,在BlackRock iShares比特幣信託(IBIT)的帳目中最為明顯。

去年,該基金在資產管理業務中實現了極為罕見的成就,吸引了數十億美元的新資金流入,同時卻讓客戶虧損。

根據Bloomberg Intelligence數據,IBIT在2025年結束時以淨流入計算成為美國第六大最受歡迎的ETF。它籌集了254億美元的新資金,擊敗了Invesco QQQ信託和SPDR黃金信託(GLD)等老牌巨頭。

儘管IBIT錄得10%的虧損,這種資金流入仍然發生。相比之下,黃金在2025年上漲了近65%,受到央行購買和地緣政治焦慮的支撐。

行業利益相關者指出,該基金的表現顯示了資產管理者對比特幣的信念。

Bitwise首席投資官Matt Hougan指出,2025年持有加密貨幣的顧問中,99%計劃在今年增加或維持其敞口。

採用還是套利?

然而,"機構採用"敘述有一個有趣的警告。

現貨比特幣ETFs存在於長期投資和短期套利的交叉路口。13F文件中上升的股份數量看起來像看漲信念,但它往往可能掩蓋了市場中性對沖。

從表面上看,採用故事站得住腳。State Street 12月的研究估計美國比特幣ETF市場規模為1,030億美元,機構持有其中近四分之一。他們的數據顯示,60%的機構投資者更喜歡ETF包裝的監管安全性,而不是持有實物幣。

然而,13F文件中報告的"多頭ETF"倉位並未講述完整的故事。

這些表格要求管理者披露美國股票的多頭倉位,但不要求披露空頭倉位。值得注意的是,這有效地隱藏了交易的另一面。

正如CME所指出的,對沖基金經常使用現貨ETFs執行基差交易。他們買入ETF(這會顯示在文件中)並同時做空比特幣期貨(這不會顯示)。

這使他們能夠捕捉現貨和期貨價格之間的價差,而無需承擔比特幣本身的任何方向性風險。

這種區別對於預測市場的下一步走向至關重要。如果第四季度的累積是由建立"投資組合部位"的真正配置者推動的,那麼這些資本可能是穩定的。

然而,如果是由利用價差的對沖基金推動的,那麼這些資本就是投機性的。如果波動性飆升或基差交易變得不那麼有利可圖,它可能會迅速逆轉。

無論動機如何,結果是相同的。在比特幣損失近四分之一價值的季度中,華爾街最終持有了更多比特幣。

文章《為什麼華爾街拒絕出售比特幣——實際上還買入了更多——即使虧損了25%的價值》首次發表於CryptoSlate。