一個政府加密貨幣聯盟剛剛瓦解,使這些高風險的開發者保護陷入不確定狀態

參議院農業委員會主席 John Boozman 現已發布更新的加密貨幣市場結構文本,昨晚公佈了完整的法案 PDF。

此次發布鎖定了參議院農業委員會下週進行審議的近期路徑,但也加劇了政治分歧,這可能決定參議院銀行委員會是獲得協商橋樑還是稍後談判的競爭標記。

Politico 的 Jasper Goodman 報導稱,該草案「尚未與[民主黨]參議員 Cory Booker 分享」,而獨立加密貨幣記者 Eleanor Terrett 表示,審議「正朝著黨派化方向發展」,參議院銀行委員會一直「希望達成兩黨協議以順利進行自己的審議」。

Boozman 於1月21日推出的文本現在重新定義了這一動態:委員會已公開文本,但 Boozman 也表明 Boozman-Booker 的努力未能形成統一的兩黨一攬子方案。

參議院農業委員會設定近期日程

在程序上,即使在發布任何文本之前,Boozman 就設定了一個明確的參議院農業委員會日程,市場可以以此為錨點。在1月13日的新聞稿中,Boozman 表示立法文本計劃於1月21日星期三營業結束前發布,現在這一期限已通過發布法案 PDF 得到滿足。

他還表示,委員會審議定於1月27日星期二下午3點舉行。Boozman 此前曾表示,當他推遲較早的審議並指向1月最後一週的行動時,委員會需要更多時間「最終確定剩餘細節並確保這項立法所需的廣泛支持」,這一進程現在以發布文本進入下週投票而告終。

最後完整文本:Boozman-Booker 討論草案

農業委員會旨在推進的內容現在由兩份文件呈現:Boozman 和 Booker 於11月10日發布的較早兩黨討論草案,以及新發布的1月21日法案文本。

該一攬子方案描述了 CFTC 對現貨市場「數位商品」新權限的框架,以及消費者保護和資金來源。

1月21日更新保留了以 CFTC 為中心的架構,但增加了更多政治敏感的定義和操作掛鉤,包括明確將「迷因幣」納入「數位商品」定義中,除非通過規則排除。

該文本列出了 CFTC 對「數位商品中介機構」的定義、規則制定和註冊要求。

這包括交易所以及經紀商和交易商的註冊部分,更新文本增加了具體的入口通道:加速註冊和臨時狀態運營機制,將縮小立法頒布與功能合規規劃之間的差距。

同一草案包含去中心化金融和反洗錢的明確標題。

在更新的1月21日文本中,這些獨立的目錄項目不再以相同方式呈現;相反,DeFi 概念被推入強化定義和新的「軟體開發者保護」部分,旨在防止某些建構者、介面和非託管工具僅因開發、發布或維護活動而被視為受監管的中介機構。

Booker 的辦公室在數月談判後將11月10日的文件定為討論草案。這一姿態現在看起來不太像滑行路徑,更像是分界線:Boozman 的推出承認了 Booker 的參與,但仍落腳於似乎準備在沒有聯合品牌協議的情況下通過參議院農業委員會的文本。

新出現的政治分歧對市場而言,不太是票數統計問題,而更多是時間表參數問題。

隨著文本現已發布,下一個轉折點是1月27日的審議是否會產生一個經委員會批准的工具,可以與參議院銀行委員會延遲的 H.R. 3633 軌道協調一致,或者是否迫使銀行委員會等待跨委員會談判,而這現在可能更難達成。

Scott 最初計劃通過1月15日的審議推進該進程,但後來被推遲。如果農業委員會在1月27日在 X 上描述的方式下沒有 Booker 的簽署而繼續推進,委員會投票仍可產生談判工具,但很可能會作為更尖銳的黨派標記而非預先協商的橋樑。

這一結果也會增加銀行委員會在跨委員會妥協出現之前保持錯開的可能性。在提供的材料中,銀行委員會唯一記錄的更新是其執行會議的「已推遲」狀態。

合規時間表和市場敏感性

錯開的方法使合規規劃保持專注於公司在沒有最終法定界限的情況下可以準備的內容。

對於類似現有 CFTC 市場中介機構的註冊機制和運營控制尤其如此,更新文本試圖通過指定加速註冊途徑和臨時運營條件來縮小不確定性,而不是將整個過渡期留給後續規則制定。

農業討論草案對定義、規則制定和註冊的強調意味著,即使在立法頒布後,首要約束條件將是 CFTC 規則制定的速度和對新註冊者的監管處理能力。

更新文本增加了更明確的時間機制:它指示 CFTC 在180天內建立加速註冊流程,然後在該加速流程到位後,將持續運營與90天窗口內的註冊掛鉤,臨時狀態持續到後續生效日期確定為止。

這一能力問題與 CFTC 報告在2024財年超過171億美元的金錢救濟和58項新執法行動的基準形成對比。

這些數據顯示的執法規模與為更大規模的註冊實體建立常規現貨市場檢查和持續監督不是一回事,加速註冊的新建設提高了資源配置和處理能力是否能匹配法案壓縮坡道的風險。

同時,SEC 淡化了與主要加密貨幣場所的高調「註冊/狀態」爭鬥(通常駁回遺留案件),同時繼續追查零售傷害/欺詐事項。2024年,SEC 提起了33項與加密貨幣相關的執法行動,較2023年降低了30%。去年(2025年),該數字進一步下降,只有少數與加密貨幣相關的 SEC 發布。

這為仍在爭論是否屬於證券法的代幣保留了執法背景,儘管農業文本正推向類似商品的現貨框架,現在明確涵蓋迷因幣,除非稍後被排除。

市場定位也顯示出對政策和宏觀重新定價的敏感性,這可能會在法定語言最終確定之前放大委員會日程風險的影響。

CoinShares 在1月12日的報告中報告了4.54億美元的週度流出,將這一轉變主要歸因於宏觀數據後對3月聯準會降息預期的減弱。

一週後,CoinShares 報告了21.7億美元的週度流入,這是自2025年10月以來的最大規模。它指出,在地緣政治緊張局勢、關稅威脅和政策不確定性的影響下,週末情緒有所減弱,其中15.5億美元流入比特幣產品,4.96億美元流入以太幣產品。

穩定幣、AML 和下一個標記

對於立法者而言,穩定幣相關流動性和 AML 完整性仍然是壓力點,一旦聯邦規則從草案文本轉向合規計劃,可能影響交易、託管和結算的集中地。

農業努力較早的討論草案方法包括明確的 DeFi 和 AML 標題,但更新文本的更高信號添加在其他地方,最值得注意的是擴展的定義架構(包括迷因幣)和軟體開發者保護,使 AML 壓力通過其他監管和法定槓桿來爭取。

這些結果取決於義務是直接寫入法規還是委託給後續規則制定。國際政策框架繼續朝著更嚴格的防護欄方向推進。

國際清算銀行認為穩定幣作為健全貨幣「不足」,在沒有監管的情況下可能帶來風險。它還推廣了用於結算和代幣化的「代幣化統一帳本」概念,意味著隨著時間推移與受監管金融基礎設施更正式的整合。

隨著參議院農業委員會的文本發布截止日期現已過去,審議定於1月27日舉行,美國加密貨幣市場結構的下一個正式標記是發布的法案能否通過委員會並重新開啟可行的兩黨通道,還是與 Booker 較早兩黨姿態的決裂使軟體開發者保護和臨時註冊機制成為更長跨委員會談判中的籌碼。

市場的下一步解讀也將取決於任何發布的文本相對於 Booker 較早兩黨草案發布的定位方式。

文章「一個政府加密貨幣聯盟剛剛破裂,使這些高風險開發者保護處於不確定狀態」首次出現於 CryptoSlate。