十月川普關稅交易者損失1億美元，價格下跌後抹去所有10/10漲幅

單一錢包在 Hyperliquid 上的未實現利潤往返達 1.425 億美元,於 1 月 13 日達到高峰,隨後在 1 月 29 日暴跌至負 876 萬美元的虧損。

與此同時,所有這些都透過公開儀表板即時可見。該交易者在 2025 年 10 月歷史性的清算浪潮中建立了聲譽,現在在顯微鏡下運作,每一次進場、出場和保證金調整都向旁觀者、模仿者和對手方公開播報。

這 1.51 億美元的波動既代表了透明槓桿的承諾,也代表了其風險:可見度改善了市場監控,但也將大型倉位變成協調目標,並使勝利與災難之間的距離可以精確測量到每個波動點。

這種動態是新的,因為規模是新的。根據 DefiLlama 的數據,Hyperliquid 處理了 1,659 億美元的月度永續合約交易量,並持有 84 億美元的未平倉合約。

這約佔 1 月所有鏈上永續合約交易量的 18.5%,以及未平倉合約的 44%。

當一個交易平台達到這種規模同時保持公開可見性時,「公開記錄」不再是一種好奇心,而是開始系統性地塑造清算動態。這位巨鯨的往返不是私人失敗,而是作為公開奇觀上演,儀表板即時追蹤崩盤過程。

壓力下的交易平台機制

10 月 10 日的清算浪潮提供了壓力測試。在大約 24 小時內,超過 190 億美元的槓桿倉位被清算,Bitcoin 觸及約 104,782 美元的低點。

CoinShares 解釋了級聯的機制:做市商撤回流動性,價差擴大,強制賣出加速。期貨未平倉合約在不到一天內從約 1,750 億美元暴跌至 1,250 億美元。

CoinShares 指出,Hyperliquid 在崩盤期間啟動了自動去槓桿化。

Gauntlet 執行長 Tarun Chitra 關於自動去槓桿化的論文估計,Hyperliquid 在 10 月 10 日級聯期間為獲勝交易者自動去槓桿化了 6.6 億美元的模擬損益和 21 億美元的已實現損益。

這量化了「交易平台機制很重要」的論點:清算不僅僅是價格事件,它們是微觀結構事件。

在 10 月帶著利潤倖存下來的交易者剛剛反向學到了同樣的教訓,因為他在透明平台上的未實現收益成為目標。沒有紀律性的退出,當群眾看到倉位時,贏家就會變成輸家。

透明度修復和破壞了什麼

公開倉位數據能夠更早地檢測風險。

Hyperliquid 倉位可以透過 CoinGlass 等平台在外部監控,這些平台記錄了 一個端點,該端點返回錢包倉位數據,包括規模、保證金餘額以及未實現損益。

理論上,這使得槓桿累積更難隱藏,並能在級聯發生前更快地去風險化。

Hyper Foundation 認為,透明度可以透過吸引競爭性流動性提供者來改善執行。如果巨鯨的進出場是可見的,做市商可以針對可預測的流動進行定位,收緊價差。

然而,該交易者 1.51 億美元的逆轉提出了不同的教訓:可見度也意味著你不獲利了結的每一刻都會向所有可能從迫使你退出中受益的人播報。

複製交易將巨鯨流量轉變為群眾流量。Hyperliquid 的「金庫」是原生原語,策略經理在其中運行倉位並獲得利潤分成,將金庫定位為與社群共享策略的手段。

這種基礎設施降低了旁觀者與可見交易者同步的摩擦,放大了反身性。當一個大型錢包的未實現損益在 1.425 億美元達到高峰然後逆轉時,複製者面臨同樣的決定:提前退出並鎖定收益,或者持有倉位,希望巨鯨知道他們不知道的事情。

同步雙向運作,向上和向下。

清算獵殺變得由群眾驅動。Hyperliquid 的清算文件解釋了強制平倉的機制,以及如果訂單簿無法足夠快地平倉,則透過金庫進行後備清算。

有一個既定的敘事,即透明度促成了「群眾主導的巨鯨獵殺」,即協調嘗試將價格推入清算區間並從強制平倉中獲利。

該交易者從 +1.425 億美元逆轉至 -876 萬美元是否涉及主動獵殺或僅僅是市場條件無從得知,但可見度使倉位成為對抗性流量的自然焦點。

當倉位公開時,反身性擠壓變得更容易。如果清算或止損區間是可推斷或可觀察的,對手方可以協調訂單流來測試它們。「公開記錄」變成了「公開目標清單」。

這不需要陰謀,因為它源於理性參與者觀察相同資訊並收斂於相同交易。擁有大量未實現收益的巨鯨成為巨鯨獵殺,當每個人都知道你沒有平倉時,未實現收益就會變成未實現虧損。

三條前進路徑

在基本情況下,Hyperliquid 成為預設的公開記錄。規模、透明度和儀表板創造了更快的群眾回饋循環。

未平倉合約繼續聚焦於 Hyperliquid、追蹤器和複製金庫,增長和「巨鯨損益」成為反覆出現的敘事驅動因素。該交易者的往返成為警示故事,強化了教訓:當全世界都在看時要獲利了結。

另一種選擇是暗池回應,其中透明度觸發隱私遷移。大型交易者將風險暴露分散到各個交易平台或結構中,以避免成為目標。公開的「巨鯨獵殺」與巨鯨轉向不太透明的執行平台或更模糊的帳戶結構相關。

樂觀的情景是透明度迫使更好的風險設計。可見的槓桿使尾部風險更難隱藏,促使交易平台在保險、自動去槓桿化設計、清算工具和風險限制方面展開競爭。

這條路徑將透明度視為強制功能,交易者學會在可見度高時更快地獲利了結,交易平台開發更好的機制來防止級聯。

賭注

10 月清算浪潮證明,交易平台機制在壓力下決定結果。
將 1.425 億美元未實現利潤回落至 876 萬美元虧損的巨鯨在一個倉位可見度創造回饋循環的制度中運作,該循環可以加速收益和虧損。

透明度沒有阻止往返,而是使每個波動都可觀察。

Hyperliquid 的增長將鏈上永續合約從替代執行平台轉變為加密槓桿的參考記錄。這使得透明度不僅僅是一個功能,而是一個系統性屬性。

擁有公開記錄的市場與擁有私人訂單簿的市場行為不同,因為搶先交易、複製流量和協調壓力更容易執行。

問題不在於透明度是好是壞。問題在於在公開平台上達到九位數未實現收益的交易者是否能夠在記錄對他們不利之前自律退出。這位交易者做不到。下一位有數據可以學習。

本文《10 月川普關稅交易者虧損 1 億美元,在價格下跌後抹去所有 10/10 收益》首次發表於 CryptoSlate。