本文 Raoul Pal 解釋為何儘管近期下跌加密市場並未崩潰 首次發表於 Coinpedia Fintech News
持續的加密貨幣拋售動搖了投資者信心,但宏觀投資者 Raoul Pal 認為,關於加密貨幣「崩潰」的說法存在嚴重缺陷。根據 Pal 的說法,當前的下跌與加密貨幣特定問題關係不大,而是與美國嚴重的流動性緊縮有關,這是由反覆的政府停擺和金融系統中更廣泛的結構性流失所觸發的。
美國流動性而非加密貨幣才是核心問題
在最近的 X 貼文中,這位 Global Macro Investor 創辦人解釋說,市場在本週期應該呈上升趨勢,但美國的流動性限制阻礙了它們。Pal 指出,兩次美國政府停擺對流動性造成重大衝擊,加上他所描述的「美國管道」問題。值得注意的是,逆回購機制的流失在 2024 年基本完成,移除了先前支撐風險資產的關鍵過剩流動性來源。
儘管參議院達成了撥款協議,最近一次停擺從上週五開始。由於眾議院直到本週稍後才開會,流動性狀況進一步緊縮,創造了 Pal 所描述的市場暫時性「真空期」。儘管如此,他仍樂觀地認為停擺可能很快得到解決,消除他認為流動性回歸的最後一個主要障礙。
破解聯準會和 Warsh 的說法
Pal 還駁斥了圍繞前聯準會理事 Kevin Warsh 日益增長的擔憂,他已被提名為下一任聯準會主席。一些市場參與者將 Warsh 標籤為鷹派,暗示降息可能會延遲或完全避免。Pal 稱這種說法「毫無根據」,認為 Warsh 的任務符合 Greenspan 風格的策略。
根據 Pal 的說法,預計 Warsh 將降息,並在財政當局和銀行推動流動性時基本保持不干預。他強調,由於現有的準備金限制,資產負債表緊縮不太可能發生,警告激進舉措可能會破壞借貸市場的穩定。
Bitcoin 隨著 ETF 資金外流加速而下滑
儘管宏觀壓力占主導地位,Bitcoin 在短期內仍承受壓力。截至發稿時,BTC 再次下跌 2%,交易價格接近 76,000 美元,標誌著與本月稍早看到的上升動能出現急劇逆轉。大量現貨 Bitcoin ETF 資金外流放大了這種疲軟。
僅在過去兩週,現貨 BTC ETF 就記錄了約 28 億美元的淨流出,使一月成為有記錄以來機構賣出最糟糕的月份之一。Bitcoin ETF 的總管理資產現已從 10 月高峰下降了約 31%,拖累了更廣泛加密市場的情緒。
展望未來:耐心勝過恐慌
儘管價格走勢殘酷,Pal 以看漲的態度結束。他認為抑制流動性的力量幾乎耗盡,市場正在接近轉折點。在他看來,在全週期投資中,時間而非短期價格變動最為重要。如果流動性如預期般開始再次流動,Pal 認為正在為 2026 年強勁的牛市階段奠定基礎。
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常見問題
流動性限制可能會收緊銀行、企業和投資者的借貸條件,減緩股票、債券和商品的交易和投資。流動性降低還可能增加市場波動性,使大宗交易更難在不大幅移動價格的情況下執行。
長期或反覆的停擺可能會進一步限制流動性,延遲傳統市場和加密市場的復甦。它們也可能削弱投資者信心,減緩資金流入並造成暫時性的市場錯位。
對沖基金、機構投資者和槓桿交易者特別容易受到影響,因為他們依賴可獲得的資本來維持頭寸和滿足保證金要求。散戶投資者可能會透過加密和股票市場加劇的波動性和更大的價差感受到間接影響。
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