IOSG Weekly Brief｜以太坊再定價：從 Rollup-Centric 到「安全性結算層」 #313

隨著 Layer 2 去中心化演進的難度提升，以太坊的戰略重心正回歸主網，透過制度化擴容與內生安全機制，強化其作為全球最可信「安全性結算層」的定位，其核心價值也從流量轉向結算主權。 （前情提要：以太坊核心貢獻者Greg爆料：Tomasz在基金會推動改革被排擠，Aya影響力仍在 ） （背景補充：強彈！比特幣突破 6.9 萬美元、以太坊站上 2,000 美元，空頭近 4 小時遭清算 1.5 億鎂 ）   作者｜ Jacob Zhao & Jiawei @IOSG 2026 年 2 月 3 日，Vitalik 在 X 上發表了關於以太坊擴容路線的重要反思。隨著 Layer 2 向完全去中心化形態演進的現實难度被重新認識，同時主網自身吞吐能力在未來數年內預計大幅提升，「以 L2 作為以太坊規模化核心載體」的原始設想已不再成立。以太坊的戰略重心正回歸主網本身——透過制度化擴容與協議內生安全機制，強化其作為全球最可信結算層的定位。擴容不再是唯一目標，安全性、中立性與可預測性，重新成為以太坊的核心資產。 核心變化： 以太坊正在進入「L1 優先範式」： 隨著主網直接擴展、費用持續下降，依賴 L2 承擔規模化核心角色的原始假設已不再成立。 L2 不再是「品牌分片」，而是信任光譜： L2 去中心化推進遠慢於預期，難以統一繼承以太坊安全性，其角色正被重新定義為不同信任級別的網路光譜。 以太坊的核心價值從「流量」轉向「結算主權」： ETH 的價值不再限於 Gas 或 Blob 收入，而在於其作為全球最安全 EVM 結算層與原生貨幣資產的制度性溢價。 擴展策略正在向協議內生化調整： 在 L1 持續直接擴展的基礎上，協議層原生驗證與安全機制的探索，可能重塑 L1–L2 的安全邊界與價值捕獲結構。 估值框架發生結構性遷移： 安全性與機構可信度權重顯著上升，手續費與平台效應權重下降，ETH 的定價正從現金流模型轉向資產溢價模型。 本文將依照事實（已發生的技術與制度變化）、機制（對價值捕獲與定價邏輯的影響）、推演（對配置與風險回報的含義）的分層對以太坊定價模型的範式轉變與估值重構展開分析。 原點回歸：以太坊價值觀 理解以太坊的長期價值，關鍵不在短期價格波動，而在於其始終如一的設計理念與價值取向。 可信中立性：以太坊的核心目標並非效率或利潤最大化，而是成為一套可信中立的基礎設施——規則公開、可預測，不偏袒任何參與者，不受單一主體控制，任何人均可無需許可地參與。ETH 及其鏈上資產的安全性，最終依賴的是協議本身，而非任何機構信用。 生態優先非收入優先：以太坊多次關鍵升級體現出一致的決策邏輯——主動放棄短期協議收入，以換取更低的使用成本、更大的生態規模與更強的系統韌性。其目標不是「收取過路費」，而是成為數位經濟中不可替代的中立結算與信任底座。 去中心化作為手段：主網專注於最高等級的安全性與最終性，而 Layer 2 網路位於與主網不同程度的連接光譜上：有的繼承主網安全性並追求效率，有的則以差異化功能為價值定位。使系統能夠同時服務全球結算與高性能應用，而非 L2「品牌分片」。 長期主義技術路線：以太坊堅持慢而確定的演進路徑，優先保障系統安全與可信度。從 PoS 轉型到後續擴容與確認機制優化，其路線圖追求可持續、可驗證、不可逆的正確性。 安全性結算層 (Security Settlement Layer)： 指以太坊主網透過去中心化驗證節點和共識機制，為 Layer 2 及鏈上資產提供不可逆轉的最終性（Finality）服務。 這種安全性結算層的定位，標誌了「結算主權」的建立，是以太坊從「邦聯制」轉向「聯邦制」的轉變，是以太坊數位國家建立的「憲法時刻」，更是以太坊架構與核心的重要升級。 美國獨立戰爭以後，在邦聯制的條款下，13 個州像是一個鬆散聯盟，各州各印各的貨幣、互相徵收關稅， 每個州都在搭便車：享受共同國防，卻拒絕繳費；享受聯盟的品牌，卻各自為政。這個結構性的問題導致國家信用降低，並且無法統一對外貿易，嚴重阻礙經濟。 1787 年是美國的「憲法時刻」，新憲法賦予聯邦政府三項關鍵權力：直接徵稅權、州際貿易管制權、統一貨幣權。但真正讓聯邦政府”活過來”的是漢密爾頓 1790 年的經濟方案，聯邦承擔各州債務、按面值兌付重建國家信用、建立國家銀行作為金融中樞。統一市場釋放了規模效應，國家信用吸引了更多資本，基礎設施建設獲得了融資能力。美國從 13 個互相設防的小邦，走向了世界第一大經濟體。 今天的以太坊生態的結構性困境完全一致。 每條 L2 就像一個「主權州」，各自有自己的用戶群、流動性池和治理代幣。流動性被切割成碎片，跨 L2 互動摩擦大，L2 享受以太坊的安全層和品牌卻無法回饋 L1 價值。每條 L2 把流動性鎖在自己鏈上是短期理性的，但所有 L2 都這樣做就導致整個以太坊生態的最核心的競爭優勢喪失。 以太坊現在推進的路線圖，本質上就是它的制憲和建立中央經濟系統，也就是建立「結算主權」： 原生 Rollup 預編譯（Native Rollup Precompile）= 聯邦憲法。 L2 可以在 EVM 之外自由建構差異化功能，而 EVM 部分可以透過原生預編譯獲得以太坊級別的安全驗證。不接入當然也可以，但代價是失去與以太坊生態的免信任互操作性。 同步可組合性（Synchronous Composability）= 統一市場。 透過原生 Rollup 預編譯等機制，L2 之間、L2 與 L1 之間的免信任互操作和同步可組合性正在成為可能，這直接消除了”州際貿易壁壘”，流動性不再被困在各自的孤島上。 L1 價值捕獲重建 = 聯邦徵稅權。 當所有關鍵的跨 L2 互動都回歸 L1 結算時，ETH 重新成為整個生態的結算中樞和信任錨點。誰控制結算層，誰就捕獲價值。 以太坊正在用統一的結算和驗證體系，把碎片化的 L2 生態變成一個不可替代的「數位國家」，這是一個歷史必然。當然， 轉變的過程可能緩...