Strategy優先股主導美國市場，發行規模達70億美元並採用獨特分層結構

TLDR:

• Strategy 的 70 億美元優先股發行量佔 2025 年美國優先股市場總量的三分之一 
• STRC 每日交易量達 1.5 億美元,提供 4.5% 的日流動性,相較於典型的非流動性優先股市場 
• STRF 和 STRD 之間的收益率價差從 2% 到 5%,作為投資者對證券的恐慌指數 
• 儘管近期比特幣價格波動和下跌,22.5 億美元的美元儲備仍穩定了 STRC 接近面值

Strategy 優先股已成為優先股權市場的主導力量。該公司在 2025 年發行了 70 億美元的優先證券。

這一數量佔美國所有優先股發行量的三分之一。該公司在過去一年推出了五種不同的優先工具。每種證券為投資者提供不同的風險特徵和收益特性。

結構差異推動證券間收益率變化

Strategy 創建了具有顯著區別的分層優先股結構。STRF 作為最優先的優先證券,具有增強的保護條款。

該工具包括股息遞增罰則和 MSTR 董事會席位條款。STRD 擁有相同的 10% 固定股息率,但排名次於 STRF。從屬地位導致 STRD 持有人的治理保護較少。

市場定價通過收益率價差反映這些結構差異。STRF 的有效收益率持續比 STRD 低 2% 到 5%。

這一價差作為 Strategy 優先股體系的恐慌指數。當收益率差距擴大到 5% 時,投資者的擔憂相對於較窄的 2% 價差增加了。

加密貨幣分析師 Cern Basher 在 X 上強調了 Strategy 股權發行之間的關係。普通股和優先股在資本結構中共同運作。

Strategy 在 2025 年發行了 163 億美元的普通股。這佔當年美國所有普通股發行量的 6%。

STRC 帶來可變利率和增強流動性

STRC 作為永續不可轉換優先股,每月重設股息。初始股息率在發行時為 9%。

Strategy 已將利率提高了六次,達到目前的 11.25% 水平。該證券代表最大的優先股發行,流通量為 33.7 億美元。

流動性使 Strategy 的優先股有別於典型的市場產品。STRC 每日交易量約為 1.5 億美元,相當於總市值的 4.5%。

其他 Strategy 優先股每日集體交易量在 1 億到 2 億美元之間。更廣泛市場中的大多數優先股需要邀請才能交易。

可變利率結構相對於固定利率證券創造了不同的風險特徵。STRD 具有長久期和利率敏感性。

STRC 保持短久期,利率風險最小。市場數據顯示,STRD 的交易波動性風險溢價從 1.5% 到 4%。

美元儲備降低波動性並收緊價差

Strategy 於 2025 年 12 月 1 日建立了 14.4 億美元的美元儲備。該公司隨後將此儲備擴大到 22.5 億美元。

這一現金部位補充了約 500 億美元的比特幣資金庫。儲備的建立大幅降低了市場上 STRC 的波動性。

近期比特幣價格下跌考驗了優先股體系。STRC 在整個下跌期間維持在接近 100 美元面值的交易水平。

STRC 和 STRF 之間的價差在儲備公告後收窄。這些證券之間目前的收益率差異從接近零到近 2%。

儲備支持改變了投資者對整個優先股結構壓力風險的看法。隨著對流動性支持的信心增加了,價差收緊出現。

儘管比特幣市場波動,Strategy 繼續發行額外的 STRC 證券。成熟過程展示了結構特徵如何影響相對定價動態。

本文 Strategy 優先股以 70 億美元發行量和獨特分層結構主導美國市場 首次出現於 Blockonomi。