鏈上大宗商品交易已成趨勢，但流動性仍是問題

鏈上大宗商品交易證明其不僅僅是短期飆升，但有限的流動性仍持續阻礙市場與傳統交易場所競爭。

Hyperliquid 的 HIP-3 市場於 3 月 23 日創下歷史新高，大宗商品和宏觀資產的永續期貨交易量約為 54 億美元。白銀以 13 億美元領先，其次是 WTI 原油的 12 億美元、布蘭特原油的 9.4 億美元和黃金的 5.58 億美元。包括納斯達克和標普 500 在內的股票指數也出現了顯著的交易量。

業界參與者表示，這一飆升顯示出對鏈上宏觀曝險的需求不斷增加。「以前，鏈上大宗商品期貨主要是加密貨幣原生投資者的交易場所，但這已不再是全部故事，」Theo 首席投資長 Iggy Ioppe 表示。「真正的關鍵不僅僅是交易量，而是交易量何時出現以及誰在進行交易。」

Ioppe 指出，鏈上石油期貨市場現在在週末處理超過 10 億美元的日交易量，而此時傳統交易所處於關閉狀態。他表示，這一轉變部分是由來自傳統金融領域的個人交易者推動的，他們透過個人帳戶進入這些市場。「地緣政治不會在週五下午停止，市場正開始適應這一事實，」他說。

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週末空檔為鏈上市場帶來優勢

全天候交易的能力已成為鏈上交易場所的決定性優勢。傳統市場在週五收盤和週日重新開盤之間存在約 49 小時的空檔，去中心化平台已成為交易者能夠即時對宏觀發展做出反應的少數場所之一。

這種動態正開始影響常規交易時間之外的價格形成方式，即使大部分流動性仍存在於傳統市場。「目前，當市場其他部分處於休眠狀態時，鏈上是價格發現層，」Ioppe 表示。「當規模最重要時，傳統金融仍然是深度層。」

在芝加哥商業交易所（CME），僅石油期貨每日交易合約通常就在 100 萬至 450 萬份之間，相當於約 1,000 億至 3,000 億美元的名義交易量。

「在流動性、執行品質和機構級定價深度方面，傳統交易場所仍占主導地位，」1inch 共同創辦人 Sergej Kunz 表示。他指出，更深的流動性和更緊的價差仍然是主要障礙。沒有這些，鏈上市場很難在不推動價格的情況下處理大額交易，限制了機構參與。

根據 MEXC Research 首席分析師 Shawn Young 的說法，其他挑戰包括定價可靠性、市場結構成熟度和監管清晰度。

Young 表示，大宗商品代幣化顯示出「真實行為變化的跡象」，但仍處於早期階段，流動性和價格聚合方面的差距仍有待解決。

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鏈上宏觀交易擴展至大宗商品之外

儘管存在某些限制，活動仍在持續增加。「更廣泛的方向很明確：交易者在鏈上取得宏觀風格曝險方面變得更加自在，」Kunz 表示。

黃金和石油引領了當前浪潮，但市場參與者預期隨著波動性轉移，其他資產類別也會出現類似模式。

Ioppe 總結道，隨著對週末定價的信任增加，鏈上期貨市場的交易活動可能會持續下去。隨著越來越多的交易者開始在非交易時間依賴這些市場，交易量也開始跟隨。這反過來又支援了未平倉合約的增加，加強了對所形成價格的信心。隨著時間推移，這創造了一個自我強化的循環，更高的參與度增強了市場可信度，並吸引了更多的資金流入。

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