CME Group a déposé une plainte contre la Commodity Futures Trading Commission, alléguant qu'elle n'aurait pas dû approuver les contrats à terme perpétuels de Kalshi de la manière dont elle l'a fait, et demandant à un tribunal d'annuler l'approbation et les produits auto-certifiés.

Vous lisez State of Crypto, une newsletter de CoinDesk qui examine l'intersection des crypto-monnaies et du gouvernement. Cliquez ici pour vous inscrire aux prochaines éditions.

Futures ou swaps ?

Le récit

CME Group a poursuivi la CFTC en justice jeudi, alléguant que l'agence n'avait pas correctement examiné la demande du fournisseur de marchés de prédiction Kalshi de lister des contrats à terme perpétuels avant d'accorder la demande. La plainte est survenue un jour après que le PDG sortant Terry Duffy a annoncé qu'il déposerait une plainte concernant l'approbation accordée fin mai.

Pourquoi c'est important

Il est — sans vouloir trop insister sur le point — quelque peu inhabituel qu'une entreprise aussi établie que CME poursuive son principal régulateur. Les contrats à terme perpétuels, autrement connus sous le nom de « perps », sont relativement nouveaux et l'industrie crypto représente une part majeure de ces contrats. La plainte de CME allègue des problèmes de procédure, affirmant que la manière dont la CFTC a procédé à l'approbation des perps de Kalshi a violé le Dodd-Frank et risque de nuire à l'entreprise.

Décryptage

CME soutient que les perps sont nuisibles à ses produits de contrats à terme à long terme. La plainte allègue que la CFTC n'a pas pris en compte les répercussions de l'approbation des perps, et que ces produits sont en réalité des « swaps » tels que définis par le Dodd-Frank Act, et non des « futures ».

Chaque terme a des implications sur la façon dont les produits eux-mêmes doivent être réglementés et sur les exigences applicables aux entreprises qui les émettent. Le PDG de CME, Terrence Duffy, qui a récemment annoncé son départ l'année prochaine, a déclaré à CNBC la semaine dernière que cette distinction impose des règles différentes pour les participants.

« La CFTC n'a pas effectué sa propre analyse pour déterminer si son approbation du Bitcoin perpétuel de Kalshi en tant que future est conforme à la loi », indique la plainte de CME. « La CFTC n'a même pas mentionné la disposition pertinente du Dodd-Frank définissant le "swap". En effet, le mot "swap" n'apparaît nulle part dans l'ordonnance. »

La CFTC s'est contentée d'« approuver sans examen la demande de Kalshi », selon la plainte.

Ce qui est intéressant, c'est que le paysage réel des entreprises obtenant des approbations de marché de contrats désignés (DCM) et se lançant dans les perps se développe très rapidement. Le même jour où la CFTC a accordé la demande de Kalshi, elle a envoyé une lettre de non-action à Coinbase, ouvrant apparemment la porte à cet échange pour lister également des perps — bien que par l'intermédiaire d'un intermédiaire offshore.

Les perps sont toutefois un produit novateur, qui n'est pas nécessairement pris en compte dans le Dodd-Frank Act auquel CME fait référence dans sa plainte.

Dans un e-mail, Katherine Kirkpatrick Bos, ancienne conseillère juridique générale de Starkware, a déclaré : « Future n'est défini nulle part, tandis que swap a été défini par le Dodd-Frank. La CFTC a le pouvoir discrétionnaire de catégoriser les produits novateurs présentant les caractéristiques d'un future par opposition à un swap. CME avance l'argument que la "livraison future" signifie que l'absence d'expiration est déterminante. »

Elle a déclaré sur X (anciennement Twitter) qu'il n'existe « aucun précédent clair » selon lequel une « livraison future » serait une exigence pour un future.

Cette semaine

Mardi

• 16h00 UTC+2 (10h00 ET) Le Comité bancaire du Sénat tiendra une audition sur « L'agenda de l'accessibilité financière », avec la PDG de la Consumer Bankers Association Lindsey Johnson, le président de la National Association of Realtors Kevin Brown et le PDG de Digital Chamber Cody Carbone.

Mercredi

• 16h00 UTC+2 (10h00 ET) Le Comité des services financiers de la Chambre des représentants tiendra une audition intitulée « L'avenir des paiements ». Les intervenants n'ont pas encore été divulgués.

Jeudi

• 16h00 UTC+2 (10h00 ET) Le Comité des services financiers de la Chambre des représentants tiendra une audition sur « L'avenir de la façon dont l'Amérique investit ». Les intervenants n'ont pas encore été divulgués.
• 20h00 UTC+2 (14h00 ET) Le sous-comité des affaires militaires et étrangères du Comité de surveillance de la Chambre des représentants tiendra une audition sur les monnaies numériques.

Si vous avez des réflexions ou des questions sur ce dont je devrais discuter la semaine prochaine, ou tout autre retour que vous souhaiteriez partager, n'hésitez pas à m'envoyer un e-mail à nik@coindesk.com ou à me retrouver sur Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Vous pouvez également rejoindre la conversation de groupe sur Telegram.

À la semaine prochaine !