伊朗衝突引發的油價上漲威脅著逆轉美國數月來在通膨方面取得的進展,迫使聯準會陷入政策困境,降息可能被延遲或被升息取代。隨著原油價格在一個月內上漲超過40%,專家警告通膨衝擊正從能源擴散到食品、運輸和化學品領域,造成的壓力可能使貨幣政策在2027年前一直保持緊縮。
油價上漲使美國通膨下降的情況變得複雜
自2026年2月28日伊朗衝突爆發以來,美國原油價格已上漲超過40%,當時伊朗封鎖荷莫茲海峽,擾亂了全球最關鍵的石油運輸路線之一。供應衝擊以不尋常的速度波及能源市場。
無鉛汽油價格在此期間每加侖上漲超過75美分,而柴油價格自2022年以來首次突破每加侖5美元。北京師範大學經濟學教授萬哲警告,在敵對行動開始後的短短三週內,美國汽油價格已飆升超過30%。
傳導機制很直接。能源約佔整體CPI的7%,但其影響遠遠超出直接燃料成本。油價上漲增加了運輸、農業、製造業和石化產業的投入成本,產生第二輪效應,在3至6個月的滯後期內推高核心通膨。
萬哲指出,成本增加正在能源、食品、運輸和化學品等領域擴散。由於依賴能源進口,歐洲、日本和印度面臨的壓力甚至大於美國,而美國則受益於其淨能源生產國的地位。
聯準會維持利率不變,降息預期崩潰
聯準會在2026年3月會議上將基準利率維持在3.50%-3.75%不變,投票結果為11比1,維持目前立場。這項決定反映出央行陷入困境,一方面是經濟放緩,另一方面是無法用需求面工具應對的通膨供應衝擊。
在油價衝擊來襲之前,美國通膨率在2026年1月和2月均停留在2.4%。聯準會更新的點陣圖顯示,更多成員預測降息次數減少,將今年剩餘時間的中位數預測從兩次降息調整到一次。聯準會還將年底核心通膨預測上調到2.7%。
市場反應劇烈。期貨市場目前預計2026年底前聯準會升息的機率為52%,這是該門檻首次突破50%。今年稍早,市場原本預期會有兩次降息。
晨星公司資深經濟學家Preston Caldwell預測,PCE通膨率將在2026年4月加速到年增率3.5%,高於1月的2.8%。這將是自2023年5月以來的最高讀數,使聯準會在市場預期趨同的時刻反而距離其2%目標更遠。
整體PCE與核心PCE之間的區別在這裡很重要。聯準會正式以核心PCE為目標,該指標排除食品和能源。但持續的油價上漲會在數月滯後期內透過運輸、物流和服務成本影響核心通膨。當能源衝擊持續存在而非迅速逆轉時,聯準會就不能簡單地「忽視」它們。
如果油價持續高企,加密貨幣和風險資產將面臨長期壓力
降息預期的逆轉直接影響風險資產。加密貨幣恐懼與貪婪指數已暴跌至9分(滿分100分),顯示極度恐懼,因為市場重新評估長期緊縮貨幣政策的可能性。
因果鏈很清楚:油價上漲,通膨預期變得頑固,聯準會維持或升息,流動性保持緊張,包括加密貨幣在內的風險資產面臨持續的賣壓。這種模式在2022年上演過,當時能源驅動的通膨飆升迫使聯準會升息525個基點,使Bitcoin從接近69,000美元的歷史高點跌至16,000美元以下。
近期價格走勢反映了這種動態。Ethereum已跌破2,000美元,關鍵支撐位在宏觀壓力下被突破。大戶也在重新佈局;一筆價值3,164萬美元、473.6 BTC從匿名地址轉出的交易表明,鯨魚可能在進一步波動之前減少曝險。
加密貨幣市場的關鍵問題是Bitcoin能否像之前週期那樣與宏觀條件脫鉤。2024年4月的減半減少了新供應發行量,現貨Bitcoin ETF資金流入提供了結構性需求底部。但在利率上升而非下降的情況下,即使這些利好因素也可能不足以抵消流動性流失。
能源驅動的通膨曾令聯準會轉向脫軌
當前事件有明顯的歷史相似之處。在2021-2022年,飆升的石油和能源價格是四十年來美國最嚴重通膨飆升的主要催化劑,最終迫使聯準會進入自Volcker時代以來最激進的緊縮週期。聯準會在11次會議中將利率從接近零上調到5.25%-5.50%。
更早的先例更具啟發性。2008年年中,油價飆升至每桶147美元,迫使聯準會維持利率不變,儘管金融危機已經在表面下醞釀。央行面臨與今天相同的困境:供應面衝擊造成通膨壓力,而需求面利率工具無法在不造成更廣泛經濟損害的情況下解決。
聯準會研究和學術文獻一致顯示,油價傳導至核心通膨需要3至6個月的滯後期。在油價衝擊之前,核心通膨已頑固地停留在2.4%,當前能源價格飆升是一個複合因素而非單一原因。風險不僅僅是更高的通膨讀數,而是通膨預期在高位重新錨定。
牛津經濟研究院研究員Michael Pearce將當前油價衝擊描述為「停滯性通膨」,這個術語捕捉了價格上漲和增長疲軟的雙重威脅。對聯準會而言,停滯性通膨動態是最糟糕的情況:升息對抗通膨但加深增長放緩,而降息支持增長但可能鞏固通膨。
更廣泛的科技和網路安全領域也面臨宏觀不穩定帶來的干擾,因為避險情緒擴散到那些被定價為利率下降環境的產業。
需要關注的關鍵數據和聯準會日期
幾個即將到來的事件將決定油價-通膨威脅是升級還是消退。4月中旬的下一次美國CPI公佈將首次捕捉3月能源價格飆升的全部影響。聯準會偏好的衡量指標PCE通膨報告緊隨其後。
5月初的下一次FOMC會議將是聯準會調整利率立場的首次機會。如果4月通膨數據證實Caldwell預測的PCE加速到3.5%,委員會將面臨發出鷹派轉變信號的巨大壓力。市場將仔細分析會後聲明和記者會的每一個字,尋找升息是否真正在考慮之中的暗示。
油價水準是關鍵變數。分析師已將持續高於每桶90-95美元的原油價格標記為通膨前景實質惡化的門檻。低於該水準,聯準會可能能夠將衝擊描述為暫時性的。高於該水準,傳導至核心價格的影響就太大而無法忽視。
OPEC+的生產決定和伊朗-荷莫茲海峽衝突的軌跡將推動供應動態。任何進一步限制原油流動的升級,或任何重新開放海峽的外交解決方案,都可能使油價在任一方向上波動15-20%。
目前的共識仍然認為,如果油價穩定且核心通膨放緩,2026年底可能降息一次。但隨著期貨市場為升息定價52%的機率,這種共識很脆弱。4月的一次高CPI數據就可能使預期決定性地轉向緊縮。
常見問題
如果聯準會關注的核心PCE排除能源,為什麼油價會影響通膨?
能源成本會在3至6個月的滯後期內透過運輸、製造業投入和服務傳導至核心通膨。整體通膨也塑造了消費者的通膨預期,聯準會密切監控這一點,因為一旦預期失去錨定,它們就會透過薪資要求和定價行為變成自我實現。
油價上漲是否總是延遲聯準會降息?
不一定。聯準會區分暫時性價格飆升和持續上升。來自天氣事件或短期供應中斷的短暫飆升通常會被「忽視」。但當油價像2022年那樣持續數月高企時,傳導至核心價格的影響迫使聯準會採取更鷹派的立場,無論其他經濟狀況如何。
加密貨幣投資者應該如何解讀聯準會延遲轉向?
從歷史上看,包括加密貨幣在內的風險資產在「更高更久」的利率環境中表現不佳,因為緊縮的貨幣政策減少了整個金融市場的流動性。然而,Bitcoin有時會因其自身的供需動態而與宏觀條件脫鉤,包括減半週期和ETF流入。脫鉤程度取決於加密貨幣特定的催化劑是否足夠強大以抵消宏觀逆風。
免責聲明:本文僅供資訊參考,不構成財務或投資建議。加密貨幣和數位資產市場具有重大風險。在做出決定之前,請務必自行研究。
來源: https://coincu.com/markets/oil-prices-us-inflation-federal-reserve-challenge/
